国恩股份(002768.CN)

国恩股份:Q3业绩符合预期,主业维持快速增长,人造草坪、复合材料成未来新看点

时间:17-10-12 00:00    来源:申万宏源

公司发布2017年三季报:公司前三季度实现营业收入13.75亿,YoY +62.0%;实现归母净利润1.34亿,YoY +67.2%。业绩符合预期。其中Q3单季实现归母净利润0.57亿,YoY +90.0%,QoQ +32.6%。同时公司预计全年业绩区间为1.83-2.36亿元,YoY +40-80%。

下游空调家电市场维持高景气,公司客户持续开拓,青岛益青胶囊并表等多因素叠加,保障公司业绩继续高速增长。目前公司主业改性塑料下游主要应用于家电领域,今年以来家电行业继续呈现快速增长趋势,尤其空调行业维持两位数增长。据统计1-8月空调产量同比增长约22%,冰箱、洗衣机产量分别增长5%和2%,仅彩电产量小幅下滑。公司与海信、海尔、美的等大客户业务量持续增长,并且新客户持续开拓,支持公司改性塑料业务快速增长。同时公司收购的青岛益青胶囊于2016年8月31日开始并表,因此今年同比新增益青胶囊前八月业绩,预计净利润在1500万左右。公司在宁波和邯郸继续建设分公司,未来有望支撑3.5-4亿收入规模,同时在汽车领域开拓北汽与弗吉亚,未来主业仍有望维持高速增长。

人造草坪空间广阔,公司布局正当其时。人造草坪因养护成本低、使用寿命长、安全性好等优势,已被越来越多的国家和专业体育机构所接受,在休闲草、景观草等领域逐渐推广。

国内起步虽晚但发展迅速,2016年销售规模达到101.5亿元,2008-2016年复合增长率约23%。随着国内体育产业的发展和政府推动,人造草坪将维持快速发展,仅根据2020年足球场地规划测算,其需求就有1.3亿多平方米,对应规模100亿以上。公司成立青岛国恩体育草坪有限公司,发展人造草坪业务,随着订单逐步落地,有望成为新的利润增长点。

定增开拓复合材料业务,打开未来成长新空间。纤维增强复合材料因其质量轻、性能优异等特性而得到广泛应用。随着轻量化需求提升,预计2020年国内纤维复合材料市场总需求将达到650万吨,2016-2020年CAGR 约9%。公司拟通过非公开发行不超过4000万股,集资金总额不超过7.5亿元,用于建设近4万吨玻纤/碳纤复合材料项目,建设期30个月,建成后预计每年可实现销售收入12.8亿元,净利润1.4亿元。目前公司主要利用现有设备和技术进行小批量试制,如汽车充电桩、健身器材等产品,部分样品已向特锐德等客户送审使用,后续订单有望持续落地。

盈利预测与投资评级:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2017-19年归母净利润2.03、3.00、3.87亿,EPS 0.85、1.25、1.61元,对应PE 32、22、17倍。按增发后市值计算PE 36、24、19倍。

风险提示:改性塑料价格下跌,新项目市场开拓不及预期