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国恩股份:改性塑料业务大幅扩张,新兴业务多元拓展

发布时间:2018-08-21    研究机构:方正证券

事件描述: 2018年8月19日,国恩股份(002768)(002768)发布2018年半年报,2018年上半年国恩股份实现营业收入14.18亿元,同比增长75.72%,实现归母净利润1.24亿元,同比增长61.16%。

事件点评:

改性塑料下游行业需求旺盛,主业持续稳步增长。改性塑料业务是公司的核心业务,2018年H1实现营业收入11.49亿元,同比增长68.01%。下游应用家电行业2018年H1增长势头良好,彩电/空调/冰箱/洗衣机产量增速分别为15.1%/14.4%/0.3%。2018年上半年原油价格有一定上涨,但公司成本端控制良好,下游需求端绑定海尔、海信等大客户。2017年公司新设立分公司为奥克斯、美的等企业配货,2018年设立广东国恩和国恩塑贸,快速切入创维、格力等供应商系统。新客户需求量大、增速快,增厚公司业绩。

人造草坪有望获FIFA认证,公司或将成长为行业龙头。随着国内体育事业发展,人造草坪需求急剧上升。作为公司新兴业务,2017年销售规模达0.11亿元,毛利率18.09%。公司在年2月中标平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目,订单金额高达1.68亿元,将于2018年9月底之前完成。人造草坪是一片蓝海市场,预计未来3年全球市场规模将以每年的增速增长。国内来看,发改委规划2020年前改造新建6万块球场,预期市场空间高达300亿。公司年内或将获得FIFA认证,进一步巩固公司人造草坪在海内外市场的竞争力。

复合材料定增项目完成,新产品拓展利润增长点。2018年3月,公司定增募集7.5亿元用于先进高分子复合材料项目,建设期30个月,建成后预计每年实现净利润1.4亿元。目前利用现有设备新能源汽车电池专用片材、汽车充电桩专用片材研发成功,已实现批量生产。2018年5月,公司与青岛骐骥光电共同投资设立国骐光电,拓展光学材料、光电应用市场。新产品前景广阔,有望成为新的利润增长点。

投资建议:我们认为公司是改性塑料龙头,复合材料、人造草坪发展迅猛,开拓多个业绩增长点,看好公司长期发展。预计2018/19/20年归母净利润分别为3.01/4.17/5.45亿元,对应为1.11/1.54/2.01元,对应PE为24.21/17.47/13.38倍,给予“推荐”评级。

风险提示 原材料价格波动幅度大;新项目市场拓展不及预期。

申请时请注明股票名称