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国恩股份:17年业绩符合预期,18年Q1继续高增长,改性塑料...

发布时间:2018-04-02    研究机构:国盛证券

事件:公司发布2017年年报:实现营业收入20.47亿元,同比增长59.57%;归母净利润2.03亿元,同比增长55.11%。EPS 0.7元。加权平均ROE22.23%,同比增加5.19%。业绩符合预期。同时公司预计2018年1-3月净利润在5082.37-6776.5万元,同比增长50-100%。

2017年公司业绩增长主要得益于公司加大业务拓展力度,主要产品市场需求旺盛,募投项目全面达产,主营业务收入取得了快速增长:分产品来看,改性塑料实现收入17.5亿元,同比大增49.78%;2017年业务升级,拓展复合材料制品领域,在多领域对接下游客户并开始批量供货,实现收入41万元;人造草坪实现收入1073万元,18年初再次中标平度中小学1.68亿元工程;空心胶囊实现收入1.9亿元,新开发需求200万粒以上客户35家。

主业改性塑料继续保持快速增长:公司产品主要应用于家电和汽车,通过不断深化与国内外知名品牌客户的合作,公司业绩稳定增长。2017年,公司成功推广PC/ABS、耐热ABS 和免喷涂ABS 等新产品,并实现批量供货;成功开发小米空气净化器、净水器等项目,成为智米和云米的主要原材料供应商。改性塑料行业是整个中国市场比较大的一个行业,随着广东国恩等子公司,以及浙江、安徽等地分公司新增产能的陆续投产,加之公司在汽车领域北汽、比亚迪、上海蓥石等客户的开拓,公司2018年将继续维持高速增长。

公司积极布局人造草坪业务一体化生产提升竞争力及利润率:此前公司公告中标平度中小学1.68亿采购项目,标志着公司在人造草坪业务取得新的突破。从目前的在手订单来看,人造草坪业务有望实现较快发展,公司从产品到铺装施工,净利率将达25-30%,将成为公司新的利润增长点。毒跑道事件后,国家关于人造草坪新标准已出台,未来行业内低端产能将被逐步淘汰。

人造草坪用于体育运动及城市景观,国内需求增长率连年保持30%以上。

7.5亿定增布局高分子复合材料项目,产品将主要应用在轻量化、航空航天、风力发电、民用及绿色建筑等领域:复合材料为未来的轻量化做重点的布局,汽车尤其是新能源汽车的轻量化是一个发展的大方向。轻量化的另一个重点布局是被动式房屋、移动模块房、无人智能零售单元的应用,公司自主研发的FRP 板材,可为客户提供各种规格及性能要求的三明治复合板,并批量应用各类轻量化产品中。

盈利预测:预计公司2018-20年EPS 分别为1.3/1.7/2.2元,结合绝对估值以及相对估值法,公司股价区间32.5-35.45元,首次给予“买入”评级。

风险提示:新业务在管理、人力资源等方面经营风险;行业内竞争加剧。

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