国恩股份(002768.CN)

国恩股份:深耕家电龙头客户,公司业绩有望持续高增

时间:17-03-01 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

公司发布2016年度报告,营收12.8亿,同比增71%,归母扣非净利1.1亿,同比增62%,EPS0.55元。

二、分析与判断

受益并表益青胶囊,业绩增速70% 2016年公司营收12.8亿,同比增71%,归母扣非净利1.1亿,同比增62%,EPS0.55元。销售费用2898万,同比增加77%,主要是主业业务增长以及益青胶囊并表所致。管理费用6980万,同比增加59%,主要是公司规模增长研发投入增加以及益青胶囊并表所致。财务费用882万,同比增长59%,主要是利息支出增长所致。

突破产能瓶颈,订单有望持续高速增长 公司当前产能改性塑料粒子约4万吨,改性塑料制件约1亿件,产能几乎满产,产能瓶颈制约了公司业绩的增长。公司目前主业是家电用塑料粒子及制件,下游客户有海信,美的,LG,创维,惠普等。公司上市募投项目8000吨粒子和1400万件改性塑料制品的产能有望在2017年陆续释放,伴随公司签约海尔,小米,九阳、长虹等大客户,我们预计公司今年业绩有望持续高速增长。 收购益青胶囊,看好公司医疗大健康产业布局 公司拟发行3000万股募集5.56亿(18.55元每股,锁一年),其中1.78亿用于收购益青胶囊100%股权,2.16亿用于空心胶囊生产线扩建,6242万用于企业技术中心建设,1亿补充流动资金。益青胶囊的主营业务为药用空心胶囊的研发、生产和销售,主要产品包括明胶胶囊和植物胶囊。2015年益青营收2亿,扣非净利1969万。益青的业绩承诺为以2015年度扣除非经常性损益后的净利润1,969.32万元为基准,目标公司未来三年净利润复合增长率不低于35%,即2016年度至2018年度累计实现的净利润不低于7,240.59万元;且单一年度实现的净利润不得为负。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019年EPS分别为0.64元、0.85元、1.16元,对应PE分别为40倍、30倍、22倍。公司募投项目投产后,产能瓶颈解除,订单有望持续高增长,同时公司布局医疗大健康领域,给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

客户订单低于预期;项目投产进度存不确定性。